賽維、尚德、英利巨虧

　　盲目擴(kuò)張釀惡果

　　國企低價(jià)“救市”？

　　葉文添、段鑄

　　編者按/珈偉股份(300317,股吧)跌停、向日葵(300111,股吧)跌停，隨著光伏概念公司利潤的大幅下滑，A股市場的光伏概念股也陷入一片恐慌之中。其中，今年5月才上市的珈偉股份，其變臉?biāo)俣戎旄呛币?。在光伏行業(yè)陌路之時(shí)，珈偉股份是否存在上市之前刻意隱瞞“變臉”業(yè)績，尚難定論。在海外上市的光伏產(chǎn)業(yè)巨頭，如無錫尚德、江西賽維也面臨著同樣的窘境。7月，賽維一筆5億元的到期信托貸款被江西省新余市納入財(cái)政預(yù)算。這已經(jīng)不是當(dāng)?shù)卣谝淮蜗蛸惥S“輸血”。

　　2009年，國內(nèi)開始的光伏產(chǎn)業(yè)大躍進(jìn)，如今看來仿佛只是“南柯一夢”。如今夢醒了，誰來收拾光伏行業(yè)的殘局，誰來為其最后買單？企業(yè)，是政府，還是資本市場的投資者？這或許是一場誰也逃脫不了的災(zāi)難。

　　“去年底，我們以為危機(jī)會(huì)結(jié)束，誰知道那才剛剛開始。”江蘇一家大型光伏組件企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者說。

　　2011年初，因產(chǎn)能過剩造成的危機(jī)讓被稱為“綠金的光伏行業(yè)陷入一種從未有過的險(xiǎn)境中，超過80%以上的企業(yè)都在虧損中掙扎。而一線大企業(yè)也深陷虧損泥潭，2011年的財(cái)報(bào)顯示，尚德虧損達(dá)10.067億美元；英利虧損32億元人民幣；賽維虧損了54.90億元人民幣。

　　如今，接踵而來的美國與歐盟對(duì)國內(nèi)光伏產(chǎn)品的“雙反調(diào)查”，更讓脆弱的光伏產(chǎn)業(yè)鏈陷入瞬間崩塌的險(xiǎn)境。向日葵（300111.SZ）、超日太陽(002506,股吧)（002506.SZ）等幾乎所有A股光伏概念股紛紛公告業(yè)績下滑。此外，僅2012年上半年，就有9家光伏企業(yè)折戟IPO。而海外市場的投資者對(duì)于中國光伏概念股也逐漸失去了信心。

　　危機(jī)四伏之下，曾經(jīng)一度輝煌的光伏行業(yè)跌入了谷底。光伏概念股在國內(nèi)外市場正經(jīng)歷一場前所未有的寒冬。

　　賽維資金危局

　　賽維僅是目前光伏行業(yè)不景氣的一個(gè)縮影。

　　7月，江西省新余市再次向賽維“輸血”。

　　新余市決定將江西賽維一筆5億元到期信托貸款償還納入財(cái)政預(yù)算，資料顯示，這筆貸款發(fā)生在2009年6月，貸款人是華融信托，貸款本金是5億元，貸款利率是8.70%，到期日是2012年6月28日，借款人則是江西賽維。

　　這已是當(dāng)?shù)卣畬?duì)負(fù)債累累的賽維再次出手相救，上次則在2009年底，當(dāng)時(shí)因賽維的德國客戶Q-Cells公司毀約，導(dǎo)致賽維面臨嚴(yán)重資金壓力，為此，在當(dāng)?shù)卣闹鲗?dǎo)之下，2009年11月，江西賽維將持有LDK光伏硅15%的股權(quán)作價(jià)15億元轉(zhuǎn)讓給國有的江西信托。之后在2010年12月10日又按協(xié)議約定的15億元從江西信托回購。

　　賽維面臨的危機(jī)還遠(yuǎn)不止如此，2011年1月，賽維還曾和國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行以及另外一家主要中資銀行簽訂了“對(duì)賭”協(xié)議。

　　協(xié)議規(guī)定，3家投資方將共同投資2.4億美元，獲得江西賽維旗下全資子公司硅化學(xué)品科技有限公司18.46%的股權(quán)?？量痰臈l件是，三方要求賽維2011年該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率要達(dá)到23%，如達(dá)不到，賽維必須用現(xiàn)金補(bǔ)償投資方剩余部分，而今該公司糟糕的財(cái)務(wù)狀況意味著賽維要付出大筆的賠償費(fèi)用。

　　近日有媒體披露，中國中材集團(tuán)、中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司和中國建筑材料集團(tuán)等三家央企正與賽維接洽，賽維總裁助理李龍吉稱賽維與央企的合作僅限于業(yè)務(wù)而未深入到股權(quán)。

　　雖然政府屢屢出手相助，但這對(duì)去年年底負(fù)債總額高達(dá)302.30億元的賽維來說仍是杯水車薪。據(jù)記者了解，今年以來，賽維已裁員近5000人，占比約22%，而公司的執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)林俊杰也于6月份辭職。

　　賽維僅是目前光伏行業(yè)不景氣的一個(gè)縮影，自去年下半年開始，虧損、裁員、高管離職種種風(fēng)潮猶如秋風(fēng)掃落葉般席卷了整個(gè)行業(yè)。

　　一位光伏配件供應(yīng)商對(duì)記者表示，早在今年4月，賽維就因?yàn)橥锨饭?yīng)商貨款，其蘇州的組件工廠曾被眾多供應(yīng)商堵門，有些供應(yīng)商到最后仍沒有拿到錢，只拿到了部分貨物抵押貨款，而類似的拖欠貨款的事情，在國內(nèi)其他眾多一線光伏企業(yè)也時(shí)有發(fā)生，“照這個(gè)情形下去，將會(huì)有更多的企業(yè)因欠債被堵門”。

　　“目前從銀行已經(jīng)很難貸到款了?！币晃唤K光伏企業(yè)人士對(duì)記者說，他表示，從去年底開始，銀行對(duì)光伏企業(yè)的貸款從支持變成了謹(jǐn)慎，而目前由于行情進(jìn)一步惡化，這個(gè)通道基本堵死了，“目前大多企業(yè)手里僅有銀行所謂數(shù)百億元的授信，但這些都是空頭支票，難以兌現(xiàn)”。

　　盲目擴(kuò)張種禍根

　　謝瀟拓認(rèn)為，如今的過剩與地方政府的背后推動(dòng)不無關(guān)系。

　　此次光伏危機(jī)禍根早在2009年就已埋下。

　　2008年底，金融危機(jī)爆發(fā)，作為光伏上游的多晶硅價(jià)格一路從350美元/公斤跌到七八十美元/公斤，這讓業(yè)界對(duì)前景一度看淡，當(dāng)年底，龍頭企業(yè)尚德首次開始裁員，眾多機(jī)構(gòu)也紛紛預(yù)測，光伏開始步入寒冬。

　　可沒有預(yù)料到是，從2009年下半年開始，隨著西班牙等新興市場的崛起，歐洲市場光伏安裝呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，此時(shí)國內(nèi)的企業(yè)卻陷入了產(chǎn)能不足中。

　　由此，一場光伏大躍進(jìn)從2009年下半年在國內(nèi)開始啟動(dòng)。這股擴(kuò)張浪潮一直持續(xù)到了2011年上半年。此時(shí)，尚德、天合、英利、晶澳等國內(nèi)一線企業(yè)的產(chǎn)能都擴(kuò)張到了一倍以上，而晶澳太陽能的產(chǎn)能甚至從當(dāng)初不到1GW擴(kuò)張到了3GW，超過了尚德，成為全球最大的組件商。

　　也正是這場擴(kuò)張浪潮將整個(gè)行業(yè)拉進(jìn)了泥潭之中。數(shù)據(jù)顯示，2011年全球光伏總安裝量為27GW，而當(dāng)年國內(nèi)已經(jīng)量產(chǎn)、再加上在建的光伏產(chǎn)能卻達(dá)到了50GW。

　　“從長期來看，光伏行業(yè)前景肯定是好的，但現(xiàn)在的問題是，誰還能活那么久?！背Ｖ萏烊A新能源公司總裁謝瀟拓對(duì)記者說，他表示，根據(jù)“十二五”規(guī)劃，到2015年，光伏的裝機(jī)要達(dá)到21GW，與現(xiàn)在的3GW相比，將迎來爆發(fā)式增長，但問題是在歐美“雙反調(diào)查”、產(chǎn)能過剩等因素下，很多企業(yè)都未必能活過明年，其中不乏一些大企業(yè)。

　　謝瀟拓認(rèn)為，如今的過剩與地方政府的背后推動(dòng)不無關(guān)系，一開始很多企業(yè)都是在地方政府的扶持下成長起來的，但后來一味的求大，導(dǎo)致企業(yè)的規(guī)模上去了，最終競爭激烈產(chǎn)品滯銷，因此陷入虧損中難以自拔。

　　產(chǎn)能的過剩，也讓眾多企業(yè)庫存嚴(yán)重。

　　前述高管對(duì)記者表示，目前組件企業(yè)最大的難題就是，庫存降價(jià)賣出去肯定虧損，但不賣出去放在倉庫里虧得更厲害，而且目前很多企業(yè)生產(chǎn)線還不能停掉，還在繼續(xù)生產(chǎn)?！耙皇且?yàn)樯a(chǎn)線長時(shí)間停掉，設(shè)備會(huì)壞掉，只能幾條生產(chǎn)線輪番換著停掉，二是因?yàn)椋耆５魰?huì)導(dǎo)致大批熟練工人離職，所以目前的企業(yè)陷入進(jìn)退兩難的境界?！?/p>

　　資本市場寒冬

　　太陽能電池及組件等領(lǐng)域均處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，企業(yè)持續(xù)盈利能力成為通過新股發(fā)行審核的一大門檻。

　　在行業(yè)整體陷入困境之時(shí)，光伏概念股在國內(nèi)外的資本市場上也正經(jīng)歷一場寒冬。

　　近日，向日葵、超日太陽等幾乎所有A股光伏概念股紛紛公告業(yè)績下滑。此外，僅2012年上半年，就有9家光伏企業(yè)折戟IPO。

　　在珈偉股份上市兩月業(yè)績大變臉而成為A股輿情熱點(diǎn)的同時(shí)，更多A股光伏概念股成為眾矢之的，原因都是“業(yè)績變臉惹得禍”。

　　6月底，各大光伏企業(yè)相繼發(fā)布了今年第一季度財(cái)報(bào)，在去年巨虧之下，今年仍無太大起色。其中賽維的第一季度財(cái)報(bào)顯示，虧損1.85億美元，負(fù)債率達(dá)89.8%；尚德則虧損了1.33億美元；晶科虧損5660萬美元；英利虧損了4500萬美元，資產(chǎn)負(fù)債率為77%。

　　2012年7月16日，向日葵公告稱：預(yù)計(jì)2012年1~6月經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)虧損1.6億~1.7億元。同期，超日太陽公告稱：預(yù)計(jì)上半年巨虧1.2億元至1.5億元。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委申報(bào)統(tǒng)計(jì)表顯示：2012年至今，包括河南思可達(dá)光伏材料、無錫上機(jī)數(shù)控在內(nèi)的9家光伏概念股先后因?yàn)槭装l(fā)被否、中止審查和申請(qǐng)終止審查而折戟IPO。

　　“受產(chǎn)能過剩、歐債危機(jī)、美國"雙反調(diào)查"、上市公司業(yè)績變臉等多重因素影響，光伏行業(yè)寒冬的持續(xù)蔓延，使光伏企業(yè)IPO前景亦不樂觀?！蓖吨屑瘓F(tuán)研究員李玲指出，縱觀國內(nèi)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，太陽能電池及組件等領(lǐng)域均處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，企業(yè)持續(xù)盈利能力成為通過新股發(fā)行審核的一大門檻。

　　一位長期關(guān)注光伏的美國投行界人士則對(duì)記者表示，中國的一線光伏組件企業(yè)大多都在美國上市，而現(xiàn)在美國資本市場對(duì)這些中國光伏企業(yè)的態(tài)度是集體看空?！斑@主要是因?yàn)榈胤秸畬?duì)中國光伏企業(yè)扶植程度令人費(fèi)解，例如此次新余市把5億元貸款償還納入政府財(cái)政預(yù)算，這是政府在以國有資金來替私營企業(yè)還債，這顯然并不合理?！?/p>

　　上述人士認(rèn)為地方政府若只通過簡單輸血來救助企業(yè)，顯然無濟(jì)于事，因?yàn)楣夥C(jī)不是一兩個(gè)企業(yè)本身的問題，而是整體產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性問題。“地方政府對(duì)企業(yè)長期的援助，可能會(huì)掩蓋企業(yè)本身存在的更多問題，這也導(dǎo)致了很多華爾街人士對(duì)中國光伏企業(yè)的經(jīng)營能力失去信心。”

　　上述投行人士認(rèn)為，地方政府的救助難解光伏企業(yè)困局，這只能靠企業(yè)自己走出谷底?！皹I(yè)界預(yù)測到2014年，產(chǎn)能過剩問題才能得到解決，供需將進(jìn)入一個(gè)平衡的狀態(tài)，這期間有的企業(yè)會(huì)倒下去，有的會(huì)活下去，這是整個(gè)行業(yè)必經(jīng)的陣痛期?！?/p>

　　李玲表示，在整個(gè)行業(yè)景氣度急劇下降的形勢下，光伏企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)融資需求擴(kuò)大，同時(shí)受PE機(jī)構(gòu)退出壓力加大等多重因素影響，光伏企業(yè)上市募資的欲望仍然很強(qiáng)烈。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委申報(bào)統(tǒng)計(jì)表，截至目前，仍處于審查狀態(tài)的光伏概念股包括福斯特光伏材料、福萊特光伏玻璃、浚鑫科技、山西天能科技等。